中等收入陷阱对现阶段的中国是好事0鹤山

中等收入陷阱对现阶段的中国是好事

耶鲁大学金融学院终身教授 陈志武：

最近，财政部部长楼继伟在清华大学的一次讲座中关于中等收入陷阱的发言引发广泛转载。楼继伟认为，现在的关键任务是要跨过“中等收入陷阱”，实现6.5%-7%的增长。我却认为，没必要把中等收入陷阱看得那么可怕，中国应该进入中等收入陷阱。

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没必要把中等收入陷阱看得那么可怕。中国应该进入中等收入陷阱，不仅不要去避免，而且应该看到经历这样一个过程是很健康的。中国社会三十几年快速发展，就像现在的股市一样，就变得非常不健康了，没有人会理性地看待任何问题。这样一来，制度和思维方面的良性纠正就变得很难了，而且把那些不好的方面更加夸大了。

就像有些国人到国外像土豪般财大气粗一样。中国需要中等收入陷阱的时期来消化一下，就像我们研究经常要问的一些问题：我们是谁？我们是怎么来的？人到底是怎么回事？我们应该多问一些这样的问题，不要以为有钱就是老大。

中等收入陷阱最好比较快地发生，没有危机就没有办法改变现在的发展方式，中国也许要经历一次真正的危机才能转型。现在的做法包括股市的泡沫其实会加速中国落入中等收入陷阱。

靠杠杆的投资者将在本轮股市下跌的时候发挥最大的作用

这轮牛市的参与面更广，用手机可以炒股使得参与的人更多。而且，这轮牛市还多了杠杆的工具。照目前情况看，股市还会如愿上涨一段，但风险在加大。股票的价格是由边际参与者决定的。股市几十万亿的总市值，其中大部分都是不动的，这些人不决定价格，决定价格的是那些整天在炒的人。

而靠杠杆炒股的人，又恰恰是边际投资者里对未来敏感度最高的人群，一旦他们感到跌了，他们是最坐不住的，他们对下跌的承受能力是最差的。股市一旦出现下行的苗头，跌起来可以很快，就是因为靠杠杆做的这些边际投资者反应最大。

在市场下跌的时候，这些靠杠杆的投资者会发挥最大的作用。股市上涨的时候，这些杠杆投资者炒热了市场，把长期投资者也带进来了。但股市下跌的时候，这些投资者会不遗余力地出逃。这是跟以前的股市结构很不一样的地方。

高利贷有利于社会稳定

英美等国现在还有一种高利贷公司，出售一种叫“payday loans”(领薪日贷款)的高利贷产品。每月按期领薪酬的人如果在领薪日之前就没钱了，便可购买这种产品，领薪日还款。

人们如果在领薪日之前就没钱了怎么办呢，有四种办法：找亲戚朋友借钱、找银行借钱、找高利贷公司借钱、抢劫偷盗。如果不断地采用第一种方法，结果是很快就变得既没有亲戚也没有朋友。第二种方法也是行不通的，银行不太可能借钱给这种人。

所以，最后的结果只剩了第三种和第四种。芝加哥大学有位女教授做了一个研究，调查加利福利亚地区1996-2002年1000多个社区的资料，包括各个地方抢劫、偷盗、疾病酗酒、叫救护车，甚至于夫妻吵架的发生率。她将这1000多个社区分成两类，一类是允许payday loans存在的社区，一类是禁止payday loans存在的社区。

研究表明，允许高利贷机构存在的社区，在受到自然灾害冲击的时候，上述不良事件发生率都会上升，但相比于禁止高利贷机构存在的社区，增加的幅度小很多，住房按揭贷款的破产率也低很多。这是完全可以理解的，允许高利贷机构存在的话，想要做好人的人还是大多数。

不要指望互联网金融解决诚信问题

有人说互联网金融能解决诚信问题，这有点不符合常识。社会上行连兄弟之间都不能互相信任，经过互联网不见面反而诚信了？这个问题很难有解。当然，互联网金融有大数据的支持，对方方面面的行为了解得更多一点，但毕竟这只是反应了过去的行为。这方面监管肯定要尽快出来。现在有些P2P公司的做法跟银行没什么区别。

有的公司是投资人和项目或产品对接的，但也有些公司是把投资人和投资标的隔离开的，投资人不能挑选项目，只是给你一个池子，给9%或者10%的回报率，背后的风险平台来承担，这其实就是间接融资，是银行的做法，这方面的监管缺乏是很危险的。

(本文整理自作者在复旦大学经济学院讲座上的演讲)

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